黃金連續下跌，“避險資產”緣何“不避險”？

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2026-03-20 13:38

3月以來，中東局勢持續緊張，有著“避險資產”之稱的黃金價格卻連續三周下跌，或結束此前連續7個月上漲的勢頭。黃金為何“跌跌不休”？后續走勢如何？

3月19日，倫敦現貨黃金價格繼續下跌，盤中一度來到每盎司4500美元附近，相較2月底下跌超13%，較1月29日每盎司5596美元的歷史高點下跌近20%。值得注意的是，自3月11日起，黃金已連續7個交易日下跌。和2024年11月的連續6天下跌相比，不僅跌幅更大，連跌時間也更長。

　　從國內金價來看，上海黃金交易所現貨黃金價格3月19日收于每克1061元，較前一交易日下跌4.6%；3月以來，人民幣黃金價格累計跌幅已達7%。受此影響，金飾價格接連跳水，19日多家品牌金店的足金飾品每克報價較上一日下跌40元以上。3月以來，不少品牌金飾克價已累計下跌超100元。

　　一般而言，地緣政治沖突會引起市場避險情緒升溫，推升黃金價格。比如，2022年2月俄烏沖突爆發后，金價曾在半個月內沖高。但美以伊戰事爆發以來，石油和美元大漲，黃金卻走出連續下跌的行情。“金價出現這樣反直覺的走勢，主要源于利率邏輯顯著壓制避險邏輯。”東方金誠研究發展部高級副總監瞿瑞說，當前中東戰事延宕，持續上漲的油價推升全球通脹預期，可能會強化美聯儲維持利率不變的立場，對貴金屬造成壓制。

　　3月18日，美聯儲宣布將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%之間不變。這是今年以來美聯儲連續第二次維持利率不變。“美聯儲降息預期下降、美元階段性避險優勢凸顯等多重因素，共同導致了金價與地緣風險的短期背離。”山東能源集團期現交易經理劉日成說。

　　不過，在一些分析師看來，盡管金價短期承壓，但黃金中長期需求仍有支撐。

　　瑞銀分析師特維斯表示，從中長期來看，地緣政治緊張局勢的持續性可能帶來全球經濟增長放緩，引發全球財政、貨幣政策刺激措施，這將為黃金上行打開空間。

申銀萬國期貨認為，市場對美國財政可持續性擔憂仍在加劇，疊加全球政治經濟秩序重構、全球央行儲備資產多元化、去美元化進程持續推進，黃金有望保持長期上行趨勢。